???????今起加息劍指“通脹”和“瘋?！?

?????? 央行昨宣布一年期存款基準利率上調0.27個百分點

?????? 可能引發(fā)股市震蕩建議投資者逢高減倉

???????第一理財專訊 據新華社消息，中國人民銀行21日晚間宣布，自22日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。這是央行本年內第4次加息。

???????根據決定，金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的3.33％提高到3.60％；一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，由現行的6.84％提高到7.02％；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。個人住房公積金貸款利率相應上調0.09個百分點。央行稱，本次加息是為合理調控貨幣信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預期。

???????國家統計局日前數據顯示，7月份全國居民消費價格總水平同比上漲達到5.6％，這是我國CPI連續(xù)5個月同比上漲達到3％以上。

???????這次加息要“發(fā)威”還真有點難 評論人員分析由于股市和樓市火爆中央銀行加息的“理論效應”已經大大降低

???????今年以來央行已經3次加息、6次提高準備金，以試圖收緊市場中的流動性。但是，央行如此罕見的緊縮力度并未能見實效。加息遏制通脹這條經濟學的“金科玉律”卻緣何在中國失效？還是因為加息的速度太慢，沒有達到能夠遏制通脹的“臨界值”？筆者以為，下面幾條可能是影響加息效果的主要原因。

???????三關阻擋加息“發(fā)威”

???????首先，中國的貨幣政策傳導機制是“斷裂”的。一般的貨幣政策傳導過程是央行通過加息影響金融機構、企業(yè)和居民的信貸意愿，最終通過市場主體的意愿變化來影響企業(yè)、個人的投資消費，并作用于金融市場。但中國由于利率市場化程度不高和獨特的銀行體制背景，使得利率缺乏彈性，也就是說，真正能在銀行獲得信貸的往往是有著某些特殊背景的企業(yè)和個人，他們并不在乎利率的提高。而對于廣大的民營企業(yè)來說，由于在銀行獲得信貸難度很大，往往借助于一些非正規(guī)的金融手段獲取資金。這樣一來，央行加息在傳導的過程中出現了“裂痕”，其效果也就只能大打折扣。

???????再者，本外幣利率倒掛也使得央行的加息效果遭遇挑戰(zhàn)。央行二季度貨幣政策報告顯示，一年期固定利率美元貸款，利率區(qū)間在6.02%到6.20%。而在今年央行三次加息之后，一年期人民幣貸款利率調整到6.84%。在這樣的利率結構以及人民幣持續(xù)升值的背景下，選擇美元貸款要比人民幣貸款合適，既能“套利”還能“套匯”，最終不但不能收緊信貸，反而會加劇市場的流動性過剩?？磥?，貨幣錯配、變相結匯、外幣貸款利率壓低等因素，已經嚴重影響著央行的加息效果，也勢必將阻礙央行進一步提高本幣利率。

???????最后，對于中國目前高額的投資回報來說，不到7%的借貸成本并不能影響企業(yè)的借貸意愿。年初CCER的一份研究報告揭示1998~2005年間，我國工業(yè)資本回報率以權益作為資本存量計算，凈利潤率從1998年2.2%上升到2005年12.6%，總回報率從6.8%上升到17.8%。如此高的回報率與當前央行的貸款利率相比，其誘惑實在是太大。而且，目前以樓市和股市為代表的資產市場持續(xù)火爆，其回報率更高，因此加息對于借貸者來說并不足為慮。

 ??????大幅加息不可行

???????可能有人會認為，正是因為利率偏低，加息速度太慢才導致借貸成本與投資回報如此懸殊，但現實情況如此，我們不可能在人民幣升值的大背景下，短期內大幅度提高利率。因此，既然不可能持續(xù)大幅度加息，而緩慢小幅度加息又效果不佳，有效收緊流動性都無法做到，更何談遏制“中國式通脹”了，反而會帶來一系列的“后遺癥”，那么我們就不得不重新考量“加息遏制通脹”的政策邏輯了。

???????還有，目前的存款利率與通脹相比，遠遠為負。而更為要緊的是，隨著資產市場的持續(xù)上漲以及投資理財觀念的深入人心，企圖通過提高利率來拉回儲蓄，現在看來已經不大可能。

 ??????廣州日報財經評論員 倪金節(jié)

???????近五次加息股市都上漲

???????2007年7月20日 上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。低開后大幅度走高，開盤4091點，收盤4213.36。全天大漲1.03%，隨后大盤一路直奔今日高點4955點。

???????2007年5月19日 金融機構一年期存款基準利率由2.79%提高到3.06%，一年期貸款基準利率由6.39%提高到6.57%；5月21日開盤3902.35點，低開127.91，報收4072.22點，漲幅1.04% 。

???????2007年3月18日 上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。低開后大幅度走高，開盤2864點，收盤3014點，突破3000點，全天大漲2.87%，隨后一路強勁上行至3600點。

???????2006年8月19日 一年期存、貸款基準利率均上調0.27%。周一開盤后，滬指開盤低開至1565.46點，最低點1558.10點，隨后迅速反彈收復失地，收盤至1601點，上漲0.20%。

???????2006年4月28日 金融機構貸款利率上調0.27%，提高到5.85%。28日，滬指低開14點，最高1445點，收盤1440點，漲23點，大漲1.66%。（宗合）