本報記者 何華峰

　　香港報道

　　油價不可預(yù)測。這一定律再次得到驗證。

　　兩個月前，油價剛跨過40美元／桶時，市場還是預(yù)計，由投機(jī)性的因素驅(qū)動的油價終將回落到40美元以下。但如今油價已經(jīng)直指50美元的心理關(guān)口。8月20日(上周五)，紐約商品交易所的9月原油期貨報價盤中一度飆至每桶49.40美元的 歷史高峰。8月23日和24日，油價回落至47美元／桶左右。但在油市飽嘗甜頭的對沖基金們，可能把這一回落當(dāng)作了逢低吸納的好機(jī)會，從而繼續(xù)推動油價大漲。

　　作為全球經(jīng)濟(jì)重要組成的中國，油價上漲令生產(chǎn)和進(jìn)口成本增加，而出口環(huán)境惡化。中國能夠應(yīng)對50美元的油價嗎？《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》采訪了瑞士信貸第一波士頓的亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬、摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄，和摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠。

　　油價逼近50美元

　　《21世紀(jì)》：市場的預(yù)期是否發(fā)生了變化？

　　陶冬：最近的油價急漲，令市場對油價的預(yù)期發(fā)生了變化，以前以為高油價只是暫時現(xiàn)象，現(xiàn)在則預(yù)期高油價可能會不時出現(xiàn)，雖然油價是不可預(yù)測的，但這種預(yù)期本身就會給經(jīng)濟(jì)帶來巨大的影響，如對經(jīng)濟(jì)前景的判斷，對息口的預(yù)期等，都會發(fā)生變化。

　　謝國忠：石油市場的供求雖然平衡，但相對緊張，這令油價對新增的需求格外敏感。投機(jī)性需求可能令油價升至難以置信的高度，并持續(xù)在那里。

　　龔方雄：市場的心態(tài)是，比較接受現(xiàn)在高油價的事實。然后覺得今年油價下到40美元以下會比較困難。我們預(yù)計，第三季度的油價會在42美元／桶左右。摩根大通的分析員最近才上調(diào)了石油的預(yù)期值，但看來只會比這個高，不會比這個低。

　　《21世紀(jì)》：投機(jī)性因素占了多大比重？

　　龔方雄：我們認(rèn)為，油價高，主要還是短期供應(yīng)性因素，如尤科斯、委內(nèi)瑞拉、伊拉克等，另外需求還是較旺，美國最近石油儲備下降較快，還有中國的石油需求還是很強(qiáng)。但這一因素不應(yīng)把油價搞得這么高，合理價位還是應(yīng)該在35-38美元／桶。我們對第三季的平均油價的估計是42美元，是考慮了投機(jī)盛行的因素。

　　今年，石油市場是唯一有趨勢性的市場，只要你在任何下調(diào)的時候買石油，都賺了錢，所以就跟納斯達(dá)克在2000年差不多，說明很多投機(jī)性的資金在里面炒作，但一旦要轉(zhuǎn)市，也會轉(zhuǎn)得很快。

　　全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影

　　《21世紀(jì)》：高油價對世界經(jīng)濟(jì)有何影響，會影響美聯(lián)儲的加息步伐嗎？

　　陶冬：如果油價持續(xù)高企，明年美國和全球出現(xiàn)大幅度經(jīng)濟(jì)下滑的機(jī)會大增。

　　謝國忠：高油價將收入從世界其它地區(qū)分配給了石油生產(chǎn)國，把錢從美國消費(fèi)者和中國投資者手里拿走了，而這是促進(jìn)全球需求的兩大力量。因此我認(rèn)為，由高油價帶來的收入再分配不利于全球經(jīng)濟(jì)增長。

　　全球經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)了1980年代的日本經(jīng)濟(jì)泡沫，1990年代的東南亞投資泡沫、東南亞金融危機(jī)與2000年之間的IT泡沫，以及此后的全球房地產(chǎn)泡沫，房地產(chǎn)泡沫帶動的需求創(chuàng)造了石油泡沫。但石油泡沫與前幾個泡沫不同，它會令通脹高企，從而迫使各國央行提高利率，而這會讓房地產(chǎn)泡沫爆破，同時讓油價下降。

　　如果在利率上漲的環(huán)境中，地產(chǎn)泡沫爆破，這會導(dǎo)致全球衰退。我認(rèn)為，2005年下半年出現(xiàn)這種情況的概率是30％。

　　龔方雄：美聯(lián)儲這邊，我們估計它9月份可能會加息。具體會不會加，要看9月初的一系列數(shù)據(jù)。高油價對美國經(jīng)濟(jì)的影響確實存在，我們已經(jīng)把對美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期降低至3％，原來預(yù)計接近4％。各國都會采取一種比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　《21世紀(jì)》：油價飆升，會讓1970年代的滯脹重回嗎？

　　龔方雄：這次油價上漲不會造成所謂的“滯脹”現(xiàn)象。1970年代，高油價引發(fā)了高通脹，但這次，因為高油價與中國的低勞動力成本結(jié)合在一起，高油價引發(fā)高通脹的威脅不大。中國現(xiàn)在成為全世界制造業(yè)中心，因為市場競爭很激烈，勞動力成本還是很低，中國制造業(yè)并沒有通貨膨脹，也沒有提升價格的本錢。因為中國因素，經(jīng)濟(jì)全球化的格局，與30年前已完全不同，只要中國沒有制造業(yè)通脹，全球就不會有制造業(yè)通脹，所以也就沒有通脹的威脅。因此，此次高油價對通脹的影響，要比以前小得多。

　　此次高通脹對利率的影響也比上次小。按道理，油價上升，引發(fā)通脹，債券利率應(yīng)該往上走，但是，這次油價在上升，美國債券市場利率卻在下降。

　　《21世紀(jì)》：債券利率為什么下降？

　　龔方雄：大家不覺得這次有通脹的威脅，而且，高油價可能會影響美國和全球的經(jīng)濟(jì)增長，所以市場把利率下調(diào)了。而利率下調(diào)本身，又有利于全球經(jīng)濟(jì)的增長。這就是市場調(diào)節(jié)的好處，不會像1980年代那樣，油價上升，通脹很高，結(jié)果利率很高。這次，經(jīng)濟(jì)下調(diào)，利率下來，反過來有利于經(jīng)濟(jì)保持一定速度的增長。

　　中國的影響

　　《21世紀(jì)》：高油價如何影響中國？

　　龔方雄：中國直接受到影響，因為中國是世界上第二大石油消耗國，僅次于美國。雖然一半左右可以靠自已生產(chǎn)，但是進(jìn)口需求越來越大。此外，中國經(jīng)濟(jì)要軟著陸，需要兩個所謂的緩沖器：出口和消費(fèi)。高油價對出口和消費(fèi)都會有影響。

　　陶冬：亞洲會首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊。而其中，中國會比較被動，因為經(jīng)濟(jì)過熱，而油價漲又會輸入通脹膨脹，令加息的壓力大大增加。

　　《21世紀(jì)》：對中國的出口會有何影響？

　　龔方雄：在高油價的陰影籠罩下，全球前景非常地不明朗，對中國出口的影響很難講。到目前為止，中國出口還是非常地強(qiáng)勁。這既有短期性的因素，也有結(jié)構(gòu)性的因素。結(jié)構(gòu)性因素是，中國的出口能夠不斷地爭奪市場份額，能夠在全球經(jīng)濟(jì)整體放緩的過程中，還能保持強(qiáng)勁的出口，在世界出口市場上的占有率越來越大，所以即便全球經(jīng)濟(jì)放緩，中國出口的表現(xiàn)也會比其它國家好。

　　陶冬：出口商會很不利，因為勞工短缺，而油價又令成本提高，電力又短缺。

　　《21世紀(jì)》：對中國的消費(fèi)有何影響？

　　龔方雄：高油價對中國的消費(fèi)沒有直接的影響。今年以來，中國的通脹壓力主要來自食品和農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，而不是來自油價和商品價格的上漲。制造業(yè)沒有通脹。但是，正是因為中國制造商沒有定價能力，高油價可能進(jìn)一步擠壓企業(yè)的利潤，以致企業(yè)不得不裁員或降薪，因而間接影響消費(fèi)能力。

　　《21世紀(jì)》：高油價會促使中國加息嗎？

　　龔方雄：中國目前的固定資產(chǎn)投資在做調(diào)整，需要消費(fèi)的支撐，也需要出口的支撐。這兩個緩沖器的前景不明朗，加息的前景也就不明朗，中國會在宏觀上會保持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　另外，由于美國債市利率走低，令中國與美國之間的利差擴(kuò)大，并引發(fā)熱錢重返的擔(dān)心，可能令中國在加息問題上更趨謹(jǐn)慎。在9月中旬前，不會有任何政策變動。

　　《21世紀(jì)》：高油價是否在挑戰(zhàn)中國的匯率制度？

　　龔方雄：因為高油價，把中國的匯率問題又?jǐn)[在一個比較突出的位置。我們國家每年為此要多花幾百億進(jìn)口石油，這是個很高的成本，這個問題的原因，就是匯率制度不靈活。你看，日本和歐洲受到的沖擊相對不太大，因為油價是以美金計價的，因美元貶值，對日本和歐洲來講，成本支出沒有上漲多少。在我們需要石油的時候，國際把油價搞這么高。對我們的戰(zhàn)略利益影響很大。匯率問題，當(dāng)然要從整體利益權(quán)衡利弊，靈活匯率對中國長期穩(wěn)定有很大好處。