日前《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》出臺，使有著中國股市“最尷尬的市場”之稱的B股市場再度受到矚目。
今年以來，滬深兩市B股市場出現(xiàn)了 “井噴”行情。截止至本周末，滬市B股報收于73.06點，比起1月4日的61.99點，漲幅為15.78%；深市B股報收于1728.05點，比起1月4日的1559.4
1點，漲幅為12.62%。
不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是B股在演繹“合并”行情，是未來與A股并軌并退出歷史舞臺的先兆，同時也有一種聲音認(rèn)為，未來B股改造為H股的可能性可大。
改造為H股更合理？
專門研究港股、B股的江南金融研究所分析師曾軼舒認(rèn)為，雖然目前市場上預(yù)期A股和B股合并的呼聲更大，但他認(rèn)為將B股改造為H股更合理。在幣種上，B股與H股的接軌更為便利，只要香港聯(lián)交所與內(nèi)地交易所溝通好就行了。將B股并入A股，涉及一個股權(quán)問題。股權(quán)分置中，B股股東得不到補償，理論上不應(yīng)該合并，不然B股股東吃虧了。
不過，將B股改造為H股的問題在于大陸和香港的法律框架有所不同，即便改造成H股也無法解決B股上市公司流動性差的問題。曾軼舒認(rèn)為，這些技術(shù)性問題需要一個逐步協(xié)調(diào)的過程。
香港一位證券業(yè)人士認(rèn)為，將B股改造為H股關(guān)鍵問題在人民幣的可兌換問題上，但是在香港開辦人民幣業(yè)務(wù)之后，問題就變得簡單起來。他的設(shè)想是，“現(xiàn)用美元計價的上交所B股可考慮改用港元計價，而深交所考慮B股與港交所實現(xiàn)相互掛牌�！�
通常認(rèn)為，B股的歸宿可能有三種：一是A股和B股合并，二是將B股改造成H股，三是大股東回購注銷。
A股和B股市場合并的呼聲也由來已久，持此觀點的人士認(rèn)為，B股與A股價格差僅在30%左右，自然合并將成為趨勢。不過也有人擔(dān)心，在目前價差普遍不小、B股流動性差情況下，想靠A、B股股價自然接軌恐怕是南轅北轍。
對于大股東回購注銷的方式，2005年中石油私有化旗下A股公司的操作，也讓眾多投資者看到了B股市場同樣存在的可行性。但曾軼舒認(rèn)為這要看大股東是否覺得值得，“有些B股只剩下一個殼了，大股東為什么花成本要注銷呢？”
深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院院長查振祥教授則建議采取多種方式：對于同時含A、B股的公司，通過縮股或者大股東回購方式或A、B股合并；對于同時含B股和H股的公司，可改造成H股；對單獨以B股上市的公司，則改造成A股�！ �
大結(jié)局在兩年后？
從長期趨勢看，B股市場成交日益邊緣化，股指經(jīng)過了連續(xù)4年的調(diào)整后大跌70%之多，同一公司中B股較A股折價達到50%以上的比比皆是，B股股價出現(xiàn)了嚴(yán)重的縮水。而隨著QFII的推出以及越來越多的國內(nèi)企業(yè)到海外市場籌資，外資走進來與內(nèi)企走出去的渠道越來越暢通，內(nèi)企通過B股市場融入外資的意義已大大弱化。
更重要的是，“股改之后，一個市場同一只股票有兩種價格，顯然是不合理的�！币晃簧虾：蠦股公司的董秘認(rèn)為。而上海永久在去年10月該公司股改時，其高管就表達了在2006年取消B股的意愿。
B股近來的上漲，更是與股權(quán)分置改革后其歸宿將塵埃落定的預(yù)期密不可分�！吧顪鸅股市場中績優(yōu)股的市凈率和市盈率低于A股市場和香港市場的同類股票，相當(dāng)數(shù)量的B股股價也已遠(yuǎn)低于其公司的凈資產(chǎn)�！币晃环治鰩熣J(rèn)為。
記者采訪的一些投資者也認(rèn)為，B股市場作為一個歷史遺留問題再進行“小修小補”，已無助于實質(zhì)性問題的解決。
看來，B股市場已喪失了存在的價值是業(yè)界共識，但B股將會在何時退出呢？查振祥認(rèn)為，B股問題的最終解決，一定要等A股的股權(quán)分置問題解決之后，因為如果在股改期間同時解決B股問題，會進一步增大股改的難度和復(fù)雜性。北京證券策略分析師張九輝也認(rèn)為，允許戰(zhàn)略投資者投資A股，B股就已經(jīng)沒有存在的必要了，B股的最終結(jié)局，“應(yīng)該在兩年內(nèi)完成”。
本報記者 鐘恬/文
