2005年7月21日，中國(guó)人民銀行匯率機(jī)制改革的一紙公告如一石激起千層浪，讓世界金融市場(chǎng)為之震動(dòng)。

　　　歷史性的跨越

　　當(dāng)晚7點(diǎn)，央行宣布人民幣匯率制度不再釘住美元，而是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

　　從此人民幣告別長(zhǎng)達(dá)10年的“ 固定?匯率體制，進(jìn)入了有管理的浮動(dòng)匯率制度，并確定了人民幣匯率的市場(chǎng)化取向。

　　實(shí)際上，在中國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，中國(guó)貿(mào)易順差不斷加大，匯率就成為西方國(guó)家對(duì)中國(guó)施壓的工具。就在央行宣布人民幣升值的當(dāng)月，中國(guó)的新增外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到290億元，截至11月份中國(guó)貿(mào)易順差累計(jì)出口更是增速到908.2億美元，貿(mào)易順差在以前所未有的規(guī)模在擴(kuò)大。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源日前在中紡圓桌論壇上表示，2005年貿(mào)易順差將進(jìn)一步增加，全年將在千億美元左右，比去年翻了三倍多。而巨額貿(mào)易順差，一方面會(huì)招致更劇烈的貿(mào)易摩擦加劇，另一方面則進(jìn)一步加大了人民幣的升值壓力。

　　由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷快速增長(zhǎng)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融體系影響巨大，中國(guó)這個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體在全球也愈來(lái)愈起到舉

　　足輕重的作用。在當(dāng)前美元長(zhǎng)期走低，貿(mào)易順差不斷加大的格局下，人民幣如果僅僅停留在當(dāng)前有管理的浮動(dòng)價(jià)位，其承受的壓力只會(huì)愈發(fā)加大。

　　多項(xiàng)措施深化改革

　　為了使人民幣匯率更加市場(chǎng)化更富彈性，央行此后根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展不斷推出改革配套措施，匯率的市場(chǎng)形成機(jī)制在多個(gè)方面取得積極進(jìn)展。

　　8月上旬，人民銀行先是提高了境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目外匯留成比例，放寬了居民個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目購(gòu)匯政策；隨后又允許符合條件的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)參與銀行間外匯市場(chǎng)交易，并在外匯市場(chǎng)引入詢價(jià)交易方式，進(jìn)一步豐富銀行間外匯市場(chǎng)交易品種，擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦掉期業(yè)務(wù)，為銀行給客戶提供套期保值，管理匯率風(fēng)險(xiǎn)提供工具等等，以進(jìn)一步發(fā)展外匯交易市場(chǎng)。

　　9月22日，國(guó)家外匯管理局宣布取消對(duì)外匯指定銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸外匯限額，實(shí)行結(jié)售匯綜合頭寸管理，給銀行提供了更多的持匯空間，使其可以靈活自主地管理外匯資金，為今后外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展以及外匯市場(chǎng)的功能深化拓展了管理空間。

　　9月23日，人民銀行又公布了改進(jìn)匯價(jià)管理的一系列重要措施，除了將非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到3%，還包括對(duì)銀行美元掛牌匯價(jià)

　　實(shí)行價(jià)差幅度管理，美元現(xiàn)匯買賣價(jià)差限制在交易中間價(jià)的1%，現(xiàn)鈔買賣價(jià)差擴(kuò)大到中間價(jià)的4%，銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整掛牌價(jià)格等。新措施還取消了銀行掛牌的非美元貨幣的價(jià)差幅度限制。

　　11月24日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布公告，在銀行間市場(chǎng)引進(jìn)美元做市商制度，并決定于2006年初推出即期詢價(jià)交易方式，進(jìn)一步將外匯市場(chǎng)的自主定價(jià)權(quán)下放給商業(yè)銀行。

　　至11月25日，央行又與10家國(guó)內(nèi)銀行首次進(jìn)行了60億美元的貨幣掉期操作。當(dāng)天央行以1∶8.0805的價(jià)格向10家銀行買入人民幣，賣出美元，同時(shí)約定一年后央行再以1∶7.85的價(jià)格用人民幣買回美元。通過(guò)調(diào)期業(yè)務(wù)，一方面，緩解國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期，保持人民幣匯率的穩(wěn)定；另一方面，央行將美元調(diào)換給商業(yè)銀行，央行持有的外匯相應(yīng)轉(zhuǎn)到商業(yè)銀行手中，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)必然減緩。

　　央行的上述舉措，都屬于增強(qiáng)銀行自主定價(jià)能力和外匯管理風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的舉措，有利于提高市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)性作用，有利于央行更有效地以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，以進(jìn)一步推進(jìn)匯率機(jī)制朝著更富彈性的市場(chǎng)化方向發(fā)展。

　　但中國(guó)漸進(jìn)性式改革的匯率方針并未得到美國(guó)的認(rèn)同。美國(guó)、日本、歐盟和國(guó)際貨幣基金組織一遍又一遍的敦促人民幣再度升值，在中美紡織品談判、七國(guó)集團(tuán)G7會(huì)議、20國(guó)集團(tuán)G20會(huì)議、美財(cái)長(zhǎng)斯諾訪華以及美總統(tǒng)布什訪華等各種重要場(chǎng)合，人民幣匯率都不可避免的成為重大而敏感的議題。

　　匯率走勢(shì)猜想

　　對(duì)于人民幣匯率的未來(lái)走勢(shì)，從來(lái)都不缺乏各式各樣的猜測(cè)。

　　實(shí)際上，自7月21匯率改革以來(lái)，人民幣匯率一直呈現(xiàn)單邊小幅升值的走勢(shì)。根據(jù)12月22日的最新數(shù)據(jù)，外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)人民幣匯率收盤價(jià)為1美元兌人民幣8.0775元。就是說(shuō)，從7月21日匯率放開(kāi)那一刻至今，人民幣累計(jì)升幅達(dá)到0.401%。

　　尤其值得注意的是，在央行首次實(shí)施的掉期操作中，一年期美元兌人民幣定價(jià)為7.85，這對(duì)人民幣遠(yuǎn)期定價(jià)無(wú)疑具有一定的影響，市場(chǎng)據(jù)此也更加確信，未來(lái)人民幣匯率升值不可避免。

　　身為央行副行長(zhǎng)的吳曉靈也曾公開(kāi)表示，人民幣升值是“曲折性發(fā)展”而未來(lái)人民幣進(jìn)一步升值將是“大勢(shì)所趨”，這或許是對(duì)人民幣匯率走向的最好注解。

　　同時(shí)，由于中國(guó)正在進(jìn)一步放寬匯率管制，不斷促進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，以通過(guò)讓市場(chǎng)的力量來(lái)決定人民幣匯率，因此人民幣應(yīng)該不會(huì)被再次重估。

　　然而，人民幣該升多少，升到哪，怎么升？卻是眾說(shuō)紛紜。

　　摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠預(yù)計(jì)人民幣到明年底只會(huì)升值2%；國(guó)際知名投行雷曼兄弟認(rèn)為到2006年底時(shí)將升至7.50左右；中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘則認(rèn)為，2007年之前人民幣升值幅度最多不超過(guò)10%。

　　亞洲開(kāi)發(fā)銀行也在本周早些時(shí)候發(fā)布了《亞洲經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)》，并在報(bào)告中敦促中國(guó)進(jìn)一步加快人民幣升值的步伐。報(bào)告表示，繼7月份人民幣解凍之后，中國(guó)應(yīng)采取更具靈活性的匯率制度，增大亞洲貨幣兌美元匯率實(shí)現(xiàn)集體升值的機(jī)會(huì)。

　　而對(duì)于人民幣匯率的升值路線，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員余永定明確表示，人民幣只會(huì)在有管理的范圍內(nèi)逐步升值，而人民幣匯率則可以根據(jù)一籃子貨幣中任何貨幣匯率的變化而調(diào)整。

　　有專家表示，人民幣兌美元的長(zhǎng)期趨勢(shì)是上漲的，央行對(duì)于人民幣匯率沒(méi)有底線，但希望維持人民幣匯率的平穩(wěn)波動(dòng)，不希望人民幣升值過(guò)快。

　　無(wú)論怎樣，中國(guó)的市場(chǎng)化匯率改革已邁出了關(guān)鍵的一步，但同時(shí)中國(guó)的匯率制度改革又是一個(gè)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的重大命題，因此必須按照既定的漸進(jìn)性、主動(dòng)性、可控性原則，穩(wěn)步、有序地推進(jìn)匯率制度改革。