�。玻埃埃的辏苍轮醒�，就在日經(jīng)指數(shù)沖破１１６６０點，創(chuàng)出７個月的新高之時，海外媒體似乎為日本股市的上漲找到一個理由——高盛跟蹤的一組與中國相關的２８只日本股票（以下稱“中國關聯(lián)股”）的強勁表現(xiàn)了拉動了低迷的日本股市。因為“許多在中國有相當業(yè)務規(guī)模的日本公司，在日本上市的股票走勢均顯著強于日本和
中國股市的大盤。”但國內(nèi)分析師不看好日本股市的長線發(fā)展?jié)摿�。２００４年第四季度，日本ＧＤＰ同比下降０．５％，這是３年以來日本經(jīng)濟第一次連續(xù)３個季度下降。有分析人士指出，這可能是自１９９１年以來日本經(jīng)濟出現(xiàn)的第四次衰退的重要信號。
中國關聯(lián)股或為中資炒作
“與中國市場關聯(lián)度較高的股票近期受到投資者的追捧，反映了中日兩國緊密的經(jīng)貿(mào)關系。”
國泰君安全球市場分析師戴濤對本報記者說。２００４年中日貿(mào)易額已經(jīng)超過美日貿(mào)易額，日本對中國經(jīng)濟的依賴不斷加強。受兩國貿(mào)易增速刺激，一些日本公司在華業(yè)務增長拓展較快。
近幾年，中國因素似乎成為日本經(jīng)濟的一個重要變量。２００３年初，日本經(jīng)濟長期低迷使日經(jīng)指數(shù)跌到２０年來最低水平。其后受美國經(jīng)濟復蘇影響，當年日經(jīng)指數(shù)強勁反彈３０％。２００４年，由于油價高企和中國宏觀調(diào)控的影響，日本經(jīng)濟復蘇乏力，日經(jīng)指數(shù)反彈之勢減速，全年只上漲１２％。而在這兩年時間里，日本股市的“中國關聯(lián)股”整體上漲了６４％，極大地拉動日本股市。
對于長期處于低迷之中的日本經(jīng)濟來說，“中國關聯(lián)股”能否持續(xù)走強？
“它們的走勢不會成為日本市場的主導因素。本次入選高盛研究‘中國關聯(lián)股’多是全球性的跨國公司。他們在中國的快速增長并不等于這只股票投資價值就高。事實上，這些跨國公司在北美的業(yè)務和收益遠遠超過中國。”加拿大多倫多股票交易所董事局顧問丁大衛(wèi)教授表示。
丁教授并不看好“中國關聯(lián)股”的持續(xù)走強。他認為，周期性原材料的上市公司的業(yè)務受中國影響很大，中國需求將直接影響這部分日本公司的業(yè)績。但對于成熟性的耐用消費品上市公司，如豐田等汽車上市公司，他們的主營收入主要來自北美地區(qū)和本國市場，中國市場的銷量增速雖然較大，但其比重不足以影響公司的業(yè)績。
“在日本經(jīng)濟沒有真正復蘇以前，‘中國關聯(lián)股’的走強只是一個概念。從前幾年全球資本市場熱炒中國概念股的情況看，炒作‘中國概念股’的資金多來自于中國國內(nèi)。我推斷，日本的‘中國關聯(lián)股’的上漲也極有可能是由中國流入資金推動所至�！倍〈笮l(wèi)分析道�！芭c中國Ａ、Ｂ股市場相比，日本股市正處于歷史的底部，等待復蘇。而中國股市的制度性缺陷也導致其投資重心正在下移，這引起了部分中國國內(nèi)資金外流。”
日本股市缺乏長期吸引力
目前，中國市場需求與經(jīng)濟增長對日本經(jīng)濟產(chǎn)生了越來越大的影響，但“中國關聯(lián)股”并不能成為日本股市的救世主。北京證券資深分析師張九輝說：“日本股市的投資價值不會因此有所提升。今后相當長一段時期看，日本股市仍然缺乏吸引力。這主要是由于日本經(jīng)濟增長緩慢和市場的封閉性。”
事實上，日本本來就不缺乏世界級的優(yōu)秀公司。但日本經(jīng)濟的發(fā)展更取決于日本經(jīng)濟改革與金融改革的成敗。上世紀八十年代末期到九十年代末期是日本經(jīng)濟失落的十年，經(jīng)濟泡沫、東南亞金融危機使得昔日高高在上的日經(jīng)指數(shù)急跌直下。進入２０００年，日本經(jīng)濟受美國經(jīng)濟拉動緩慢復蘇但好景不長。２００４年第四季度，日本ＧＤＰ同比下降０．５％，這是３年以來日本經(jīng)濟第一次連續(xù)３個季度下降。有分析人士指出，這可能是自１９９１年以來日本經(jīng)濟出現(xiàn)的第四次衰退的重要信號。受此影響，日本股市難以提振。與經(jīng)濟幾乎不增長的同時，日本國內(nèi)的資產(chǎn)價格，如房地產(chǎn)卻一直偏高。
另外，張九輝認為，由于日本市場長期以來的封閉做法、繁瑣的審批程序以及較高的進入成本使許多外國券商對日本市場望而卻步�！叭毡緡窀敢獬赐鈪R，而不是炒股票。即使做股票投資，日本投資機構也大多選擇北美市場和中國市場�！�
從投資價值來說，道瓊斯指數(shù)、英國金融時報指數(shù)和香港Ｈ股指數(shù)的市盈率分別為１８倍、２４倍和１５倍，而日經(jīng)指數(shù)市盈率高達近４０倍。在部分全球投資機構眼中，日本市場目前的市盈率偏高，因此，多數(shù)基金經(jīng)理的投資重點在北美市場。駿利基金環(huán)球科技基金的一位基金經(jīng)理對本報記者說：“雖然擁有一些優(yōu)秀上市公司，但受制于高油價和美國市場，日本股市不太活躍；香港股市市場容量小，創(chuàng)業(yè)板的股票不太規(guī)范�？傮w上，我們更多地選擇美國市場，同時關注新興市場。”
特約編輯：舒薇霓
