值得關(guān)注的是，央行會間特意提醒商業(yè)銀行要關(guān)注流動性風(fēng)險，并指出，未來的貨幣市場形勢是“短松長緊”。

　　短松長緊

　　據(jù)了解，央行 有關(guān)負責(zé)人在會議上，對本輪宏觀調(diào)控結(jié)果和外部經(jīng)濟運行環(huán)境做出了肯定。也正是基于這個判斷，央行認為本輪貨幣政策調(diào)控目標已經(jīng)完成。

　　參會人員透露說，央行認為，加息后的一段時間內(nèi)，貨幣市場資金依然將延續(xù)寬松的局面。今年年初至今，央行已經(jīng)通過公開市場操作回籠資金3000億元。盡管如此，由于外匯占款的迅速增加，通過向央行結(jié)售匯投放的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量依然龐大。但除了央行投放基礎(chǔ)貨幣，考慮到信貸貨幣投放一直處于收緊狀態(tài)，保證貨幣市場資金在一定的規(guī)模之下，被認為是必要的。

　　“我們從這樣的表述中理解的意思是：加息后，為了緩解貨幣市場的恐慌情緒，央行不會延續(xù)大規(guī)�；鼗\貨幣的做法，而是適當回籠貨幣，同時探測市場利率。另一方面，從長期考慮，央行的貨幣政策目標要實現(xiàn)，必然要投放貨幣。這個投放應(yīng)該表現(xiàn)在先前一直嚴格控制的貸款渠道。因此，一旦放松貸款，那么貨幣市場的資金投放將被收緊。這就是所謂的‘短松長緊’。”某股份制商業(yè)銀行資金部負責(zé)人分析認為。

　　其實，央行的調(diào)控變化已經(jīng)從9月份的貨幣政策報告中有所體現(xiàn)。盡管9月依然延續(xù)M1和金融機構(gòu)本幣存貸款增長率，均創(chuàng)2002年以來新低點，但9月貸款增加額超過2500億元，比前兩個月有明顯回升。銀行人士認為，只要保持9月的信貸投放速度，第四季度的信貸投放量肯定會穩(wěn)步回升。

　　一般而言，貨幣投放有兩個渠道。其一是貨幣市場基礎(chǔ)貨幣投放，這部分資金由央行公開市場操作調(diào)控；其二是銀行信貸體系，由相應(yīng)的信貸政策調(diào)控。這兩個渠道的總量不會有太大波動，應(yīng)該是穩(wěn)步上升的。今年信貸渠道的資金一旦流量減少，必然影響貨幣市場的資金量。

　　因此，如果要完成26000億元本幣信貸增加額，還需要通過信貸渠道投放至少8000億元。

　　警示流動性風(fēng)險

　　面對信貸收縮，商業(yè)銀行將更多的資金投入到貨幣市場進行投資，由此導(dǎo)致貨幣市場資金充裕。對此，央行有關(guān)人士再三強調(diào)，商業(yè)銀行必須認清，中國經(jīng)濟目前正處于加息通道的起步階段，因此，在進行資金運營時要有充分的風(fēng)險意識。

　　據(jù)參會人員透露，會上央行官員特別指出，今年年初，有些銀行拿了不少低息債券。因為加息因素，債券市場大跌，這些債券必然形成賬面虧損。在公開市場操作再三傳遞利率信號的情況下，商業(yè)銀行對低息債券的認識才有所回歸。因此，提醒商業(yè)銀行一定要關(guān)注公開市場操作的信息，正確判斷市場形勢。

　　央行目前非常關(guān)注的另一個現(xiàn)象是：因為收緊信貸，商業(yè)銀行把很多資金投入債市造成的浮虧。在商業(yè)銀行資金被債券套牢后，只得再加大債券回購力度保持流動性。對此，央行提醒商業(yè)銀行關(guān)注投資比例。在對信貸調(diào)控的宏觀背景下，依然控制好貸款、債券投資和回購的比例，以防止債市風(fēng)險向銀行蔓延。

　　據(jù)專家介紹，其實要了解銀行是否在“以債養(yǎng)債”，即是否在通過回購業(yè)務(wù)保持流動性，攤薄債券投資的虧損，只需要把該機構(gòu)處于質(zhì)押狀態(tài)的債券額與債券余額進行比較，一段時間以來的平均比例如果都顯示，質(zhì)押債券規(guī)模過高，就存在流動性風(fēng)險。

　　換句話說，央行通過中央國債登記結(jié)算公司，能夠完全掌握商業(yè)銀行的流動性狀況。因此，央行警告商行，加強流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險的控制。

　　大額支付系統(tǒng)應(yīng)急

　　除了上述警示，央行還將在11月8日，正式把銀行間債券市場的中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)，接入央行大額支付系統(tǒng)。通過這個系統(tǒng)，商業(yè)銀行用自有債券向央行質(zhì)押融資的操作可以實時完成；同時，實行券款對付(簡稱DVP)。DVP結(jié)算是指交易達成后，在雙方指定的結(jié)算日，債券和資金同步地進行相對交收，并互為交割條件的一種結(jié)算方式。

　　兩個系統(tǒng)聯(lián)結(jié)后，商業(yè)銀行一旦出現(xiàn)流動性不足時，可以用自有債券向央行質(zhì)押融資，并且實時完成。

　　據(jù)專家介紹，現(xiàn)在商業(yè)銀行如果有了流動性困難，需要向央行融資時，主要有兩個手段：一是申請再貸款；二是申請公開市場融資，發(fā)行特別票據(jù)，或者通過抵押債券做正回購融資。但是，這兩個手段都必須事先申請，由央行決定是否批準。

　　上述兩個手段難以立刻化解商業(yè)銀行流動性風(fēng)險。此外，公開市場是一個面向全體公開市場成員，為貫徹貨幣政策目標而進行調(diào)控的渠道，不適宜解決個別銀行的流動性風(fēng)險。

　　央行有關(guān)人士在會議上表示，聯(lián)通大額支付系統(tǒng)，是央行作為“銀行的銀行”功能的體現(xiàn)。 本報記者 魏璇