面對仍在繼續(xù)升溫的信貸和投資增長，中國人民銀行再次出手上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。海外投資銀行對此調(diào)控措施可能達(dá)到的實(shí)施效果評價(jià)謹(jǐn)慎，4月13日，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析認(rèn)為，央行一再通過貨幣政策對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，但并沒有根本解決投資過剩的問題，中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)仍 不容忽視，中國需要完善金融系統(tǒng)來控制可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠認(rèn)為，2004年第一季度，中國經(jīng)濟(jì)過熱的勢頭并未降下來，反而有更多的投資項(xiàng)目繼續(xù)開工，投資者不管緊縮的政策，希望搭上末班車�，F(xiàn)在很難將固定資產(chǎn)投資從年增長50%以上降至10%-12%。

　　美國高盛4月13日發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，中國央行此次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率對抑制信貸增加、固定資產(chǎn)投資和通貨膨脹不會(huì)有太大的作用和影響，但它是一個(gè)明顯的信號，說明中國將把宏觀調(diào)控政策落到實(shí)處。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，鋼鐵、水泥、房地產(chǎn)等行業(yè)的投資不減。前兩個(gè)月，鋼鐵工業(yè)投資增速達(dá)到172.6%，水泥行業(yè)在建項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長133%。

　　謝國忠表示，現(xiàn)在的投資泡沫有可能比1992-1994年時(shí)候的泡沫還要大。特別是北京和上海的房地產(chǎn)，而原材料價(jià)格也因?yàn)橥顿Y增加而飚升。他認(rèn)為現(xiàn)在房地產(chǎn)和原材料的高價(jià)格可能并不真實(shí)，一旦泡沫破滅將造成金融損失。

　　謝國忠指出，一旦流動(dòng)性資金或者投資者信心受到打擊，中國經(jīng)濟(jì)將有可能經(jīng)歷“硬著陸”�，F(xiàn)在有三大因素可能會(huì)導(dǎo)致“硬著陸”的發(fā)生：資金出現(xiàn)短缺、電力短缺和投機(jī)者消失。

　　中國目前并不缺乏流動(dòng)性資金，從去年以來不斷有資金流入中國，不斷增加的外匯儲(chǔ)備就可以說明這個(gè)問題，但快速增長的固定資產(chǎn)投資仍可能導(dǎo)致中國缺乏資金。

　　謝國忠分析認(rèn)為，估計(jì)去年中國固定資產(chǎn)凈投資額為5000億美元，如果今年中國的固定資產(chǎn)投資增長50%，就需要額外的近3000億美元資金來投入。但國內(nèi)居民存款和企業(yè)收入的增長很難跟上投資的增長，這意味著中國需要更多的資金。但那些流入中國的資金都是“薄情”的，它們總是流向資金過多的地方，當(dāng)真正需要資金的時(shí)候，它們就停止流入并退出了。一些資金是基于人民幣升值的預(yù)期流入中國的，當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)中國真正出現(xiàn)了融資缺口，資金可能很快逃離中國。

　　因?yàn)橛懈�多的投資項(xiàng)目需要用電，中國電力短缺的問題顯得更加嚴(yán)峻。謝國忠稱，新投資的項(xiàng)目和已建成工業(yè)的電力需求形成競爭關(guān)系。由于電力短缺，投資增加的結(jié)果并不是增加產(chǎn)出，反而抑制了一些已經(jīng)存在的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。電力短缺很可能造成中國經(jīng)濟(jì)停滯不前。

　　在謝國忠眼里，房地產(chǎn)泡沫將難以長期維持。他認(rèn)為，投機(jī)房地產(chǎn)的風(fēng)潮已經(jīng)傳遞到本地人，但有很多國內(nèi)投資者貸款投資買房的行為并不理智，他們的收入并不足以償還貸款，而是需要租金收入來償還，但逐漸下降的租金使他們失去了獲利的空間，并且最終有可能導(dǎo)致破產(chǎn)。投機(jī)者正在退出市場，大量的房屋供給最終將導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格回落。