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“市場(chǎng)在變化，債市不可能永遠(yuǎn)上漲。在債市上漲的時(shí)候，開放式債券基金風(fēng)平浪靜，等到債市持續(xù)下挫的時(shí)候，它們則顯得束手無策，單邊交易規(guī)則所存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)充分地暴露出來。”廣發(fā)證券(相關(guān),行情)研究員畢秋香在談到開放式債券基金目前境況時(shí)如是說。
曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的開放式債券基金
，現(xiàn)在面臨一個(gè)尷尬的局面：一方面承受著始于8月份的債券市場(chǎng)持續(xù)下挫的痛苦，另一方面還要無奈地面對(duì)機(jī)構(gòu)的大幅贖回。開放式債券基金正在經(jīng)歷著“成長(zhǎng)”中的煩惱。畢秋香認(rèn)為，造成這種現(xiàn)象的根本原因是債券的市場(chǎng)機(jī)制不健全，市場(chǎng)缺乏有效的避險(xiǎn)工具，而即將推出的債券開放式回購(gòu)將有效地彌補(bǔ)這一制度缺失。據(jù)悉，有關(guān)開放式回購(gòu)的交易系統(tǒng)和規(guī)則已經(jīng)設(shè)計(jì)完畢，只需最后完善可能出現(xiàn)的逼空風(fēng)險(xiǎn)防范系統(tǒng)。預(yù)計(jì)年內(nèi)推出開放式回購(gòu)的可能性較大。
根據(jù)對(duì)8只已公布投資組合的債券型開放式基金的統(tǒng)計(jì)，2003年第三季度，上證國(guó)債指數(shù)下跌了2．18％，5只純債券基金的單位凈值平均下降0．50％，而3只進(jìn)行股票投資的債券型基金單位凈值的平均降幅則達(dá)到了1．49％。在基金凈值因債券投資受損而快速下降的同時(shí)，債券基金普遍遭受到了投資者的巨額贖回。
截至9月底，8只債券債券型基金的總份額為160．05億份，比上季度末的189．29億份減少了29．24億份，減幅為15．45％。除去處于相對(duì)封閉運(yùn)行的南方避險(xiǎn)增值基金，7只債券債券型基金的贖回率達(dá)到了20．78％。其中，鵬華普天債券基金的份額由成立時(shí)的7．98億份降至4．69億份，贖回比率為41．15％；債券型基金中的中融融華債券型基金的份額贖回比率也達(dá)到36．46％，被贖回的基金單位接近10億份。
“出現(xiàn)這種情況，基金經(jīng)理也很痛苦，但他們采取的補(bǔ)救措施只能是防御式的”。畢秋香接著說。而一位不愿透露姓名的開放式債券基金經(jīng)理的解釋則驗(yàn)證了畢秋香的說法。這位基金經(jīng)理說，在基金持有的債券品種上，前期債市的下跌對(duì)基金債券投資的品種選擇和結(jié)構(gòu)調(diào)整顯然形成了極大的影響。在這種情況下，債券基金只剩下了消極防御，所以，剩余期限在5年期以下的債券品種成了各基金投資的重點(diǎn)。他說，要想解決目前開放式基金的被動(dòng)局面，看來只能冀望于即將推出的債券開放式回購(gòu)了。
據(jù)了解，擬推行的開放式回購(gòu)與現(xiàn)行的國(guó)債回購(gòu)有著根本的不同。所謂開放式回購(gòu)也稱債券買斷式回購(gòu)，是指資金融入方（正回購(gòu)方）以出售債券現(xiàn)券的方式，向資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金，并按照約定利率和期限，以債券回購(gòu)方式贖回債券現(xiàn)券。也就是說，債券的所有權(quán)在交易過程中發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)移。而現(xiàn)行的國(guó)債回購(gòu)則是封閉式的回購(gòu)，是一種以國(guó)債為抵押品的拆借短期資金的借貸行為。
這位基金經(jīng)理指出，在國(guó)際上國(guó)債回購(gòu)?fù)ㄐ械亩际情_放式回購(gòu)，而我們即將推出的開放式回購(gòu)也是加快與國(guó)際慣例接軌的一大舉措。此外，引入開放式回購(gòu)業(yè)務(wù)，還有利于增加債券市場(chǎng)交易的活躍程度，也更有利于促進(jìn)債券品種定價(jià)的準(zhǔn)確性。同時(shí)，對(duì)債券市場(chǎng)的投資者而言，又提供了一個(gè)新的盈利模式和避險(xiǎn)工具。
[ 閻 岳 ] 來源：[ 證券日?qǐng)?bào) ]
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